收枰：沪指狂飙138点 反弹四大内

巨额的经济刺激方案将出台！
中人寿:A股已具长期投资价值     证监会:会上传出来一个新消息
   大盘抽风了吗，为何在触及2300点后就直接向2500点冲去，盘中权重股集体做多，特别是券商股在传闻作用下齐涨停。又说千亿资金直接注入股市，传闻的影响大于政策影响。这就是中国股市，一个见风就涨的股市。我们需要一个怎样的股市呢？是暴涨暴跌，还是稳中有涨。如何才能真正增加投资者财产性收入？或许有人该反思了。 
   【指数播报】:沪指开盘报2332.48点，最高242489.49点，最低2306.66点，收盘报2482.64点，上涨138.17点，涨幅5.89%，成交308.9亿元，上涨个股有935只，下跌个股仅有3只；深成指开盘报7918.57点，最高8466.19点，最低7874.79点，收盘报8460.12点，上涨496.55点，涨幅6.24%，成交146.2亿元，上涨个股有775只，下跌个股仅有1只。成交量明显放大，个股仅有4只下跌。 
   【盘面观察】:今日市场看点较多，大盘低开后，一度象2300点运行，就在命悬一线之际，大盘还了个绝地大反击，从2306点起步，盘中最多上涨148点，对于近期市场而言，也算是少有的激情了。 
     大盘为何涨，券商股有代价，集体性的涨停，对于已持续下跌多时的该类个股来说，简单是天上掉馅饼，当然，这与市场传闻大小非解禁会通过券商进行，一定程度上会加大大小非的流通性，另一方面，也会加大券商投行业务。无论近几日会否有传闻来证实，但的确是刺激了今日的百点长阳的攻势。 
　   电力股成为持续走强的热点，今日终于兑现，电价上调0.02元，带动电力板块继续走高，近期和讯网持续报道，在此不再多述。不过今日他早盘的上涨后来也被金融，有色，地产股的所替代。 
　　煤炭股，这个只随跌，不随涨的板块终于也在火电涨价的影响下走高，成为拉动股指的又一实力板块，煤气化(000968)，山西焦化(600740)，四川圣达(000835)，上海能源(600508)等涨势较好，涨势较差的神华也有4%以上的涨幅。 
　　房地产股走强还在于金融股走高的联动影响，珠江控股(000505)，爱建股份(600643)，北京城建(600266)等个股处于涨停置，万科，陆家嘴(600663)，外高桥(600648)等个股走势反倒成为成风行情。 
　　有色金属股照样走强，以矿业，稀有金属为主导，如锡业股份(000960)，金钼股份(601958)涨停，包钢稀土(600111)，贵研铂业(600459)等个股处于涨幅前列，页山东黄金(资讯,行情)，中金黄金(600489)等贵金属股处于跟风状态，铝业股倒是处于涨幅榜的末位。 
　　因为个股普涨，石油类个股也不另外，中国石油(601857)收盘之时与中国石化(600028)的走势还处于一强一弱之势，中国石化更强势。在国际原油价格继续下跌，已达到112元/桶之际，炼油企业仍将有不错的市场表现。 
　　【四大内幕】:20日沪深股市早盘出现大规模反弹，在成交量放大的配合下，两市股指迅速窜升，沪指轻而易举收复2400点大关，各行业板块均配合反弹趋势，市场在几乎没有预兆的情况下，出现了报复性上涨，究其原因，以下四大因素起到了重要作用。 
　　==精彩导读== 
　　监管动向：监管层欲制度缓解解禁压力 或引入二次发售机制 
　　基本面传闻：摩根大通：中国政府考虑出台千亿经济刺激方案 
　　产经消息：火电上网电价再次上调 行业有望走出景气低谷 
　　主力追踪：6天逆市净买入160亿 基金慎言抄底 
　　监管层欲制度缓解解禁压力 或引入二次发售机制 
　　股权分置改革后，大小非与其他有限售期的股份在本质上都是流通股，只是限售期限各有不同。大小非“冲击波”将伴随市场3年。由此不难看出，对大小非解禁进行制度上的规范迫在眉睫。 
　　从公开认可大小非解禁是一个“新问题”， 
到主动采取措施对其进行疏导，监管层充分认识到了对大小非解禁给市场带来的影响。今年以来，监管部门针对大小非解禁、减持等全流通市场的新情况，不断完善相关的制度安排，引导解除限售存量股份有序转让。比如规范大小非减持信息和让减持超过1%的大小非上大宗交易平台就是一种制度上的疏导。 
　　但随着解禁高峰期的来临，现有的制度疏导已经无法有效缓解市场压力。 
　　在这种背景下，监管层向市场传递出信息：要进一步通过制度来缓解大小非减持压力。具体包括，研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度；开发可交换债券(等市场流动性管理工具；与国资委协调，建立实时监测系统，对国有股份转让情况进行监管。 
　　二次发售就是一个新引入的概念，受到了市场的广泛关注。 
　　在美国，二次发售又被称为二次发行，是指公司的主要个人或机构持股人对公众发售其限制性股票。 
　　另有研究人士介绍，二次发售机制应类似于香港的存量发售机制，通过寻找合适的大宗股权长期买家，在不会对二级市场股价造成持续冲击的前提下，实现大宗股份减持。 
　　一位私募人士则认为，二次发售实际上可以看做是一个多方互相妥协的方案，一方面要求大小非获得合适的定价，另一方面要引入增量资金对释放出来的大小非股票进行“承接”。 
　　目前，关于二次发售的细则正在制定中，方案将充分考虑和平衡各方利益。 
　　该私募人士表示，二次发售的成功与否，关键是看增量资金的介入。而开发可交换债券(等市场流动性管理工具的本质应为鼓励大小非通过发行带转换期权的债券，从而在延缓减持时间的同时提高减持条件（即价格）。可交换债券对长期增量资金应该具有较强的吸引力。 
　　中国证监会日前发布的《关于修改<上市公司收购管理办法>第六十三条的决定》（征求意见稿）缩短了时间、简化了手续，就是对预期中的二次发售刺激并购的一个制度补丁。 
　　通过券商中介引入二次发售机制，虽然最终仍然是减持，但在监管层看来，这样可以增加流通环节，将大小非减持过程拉长，放缓大小非减持的速度，从而达到降低大小非冲击力度的作用。 
　　分析人士强调，大小非减持机制的进一步完善是必须的，但在具体措施没有出台之前，针对大小非减持疏导的任何讨论都可能触发其加速减持。大小非问题的关键是大小非的持股价格对二级市场估值体系的冲击。至少在细则出台之前，大小非因为害怕既得利益受损而急于抛售是意料之中的。 
　　在全流通背景下，监管部门更侧重于制度维稳的思路已经非常清晰，但这些政策的推出进程还需加快，才能让投资者消除疑虑，看清方向。 
　　中国军团在北京奥运会上获得了多项历史性的突破，投资者也渴望中国的资本市场能够在财富效应上成为各国的垂范。 
　　摩根大通：中国政府考虑出台千亿经济刺激方案 
　　知名国际投行摩根大通在昨日发给早报的一份报告中称，中国政府决策层正在审慎考虑一项总金额约为2000亿-4000亿元的经济刺激方案，“包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等措施。” 
　　这份由摩根大通首席经济学家龚方雄撰写的报告透露，该计划的资金规模相当于国内生产总值（GDP）的1%～1.5%，“而且，这一数字并不包括用以支持四川地震灾区重建的5000亿-6000亿元的支出。” 
　　“这一报告内容是龚博士根据自己针对宏观经济的研究而作出的判断，但具体依据不便透露。”对于该报告，摩根大通亚太区新闻发言人昨晚做出回应。 
　　可见的事实是，上个月，决策层为宏观经济的定调由此前的“双防”（防止经济增长过热和防止全面通货膨胀）改为了“一保一控”（保持经济平稳较快增长和控制物价过快上涨）。随后，政府便出台了包括对信贷政策进行微调、提高出口企业退税在内的一系列政策。 
　　随着7月份宏观经济数据在上周的公布，市场人士普遍担忧宏观经济将会遭遇更大的下滑风险，相关预期随之兴起。 
　　“美元的走强导致流入中国的热钱减缓；贸易顺差随着出口的放缓而减少；国内通胀形势也将继续呈现下降之势，这些都将为决策层在今年稍晚放松财税政策提供契机。”龚方雄在昨日早晨发布的报告中说。 
　　龚方雄明确指出，对于能源要素改革问题，“中国政府将在奥运会后放开能源和电力价格”。 
　　而对于最受关注的股市问题，报告则透露，“动用部分外汇储备资金用于设立一只基金以稳定股市”这一建议已经被列入决策层的考虑范围。这一基金被部分市场人士解读为传言已久的平准基金。 
　　对于目前学界争论较多的1.81万亿美元外储问题，龚方雄则表示，政府可能将加大力度出售部分美元资产，“但外汇储备仍将以美元资产为主，因为决策层认为强势美元对中国有利。” 
　　在龚方雄看来，中国政府不大可能大规模购买欧元、日元或是商品货币资产以实现外汇储备多样化，因为这些货币涨势或已见顶。 
　　“政策制定者正研究政府智囊团给出的一系列建议，包括将资金用于投资国内的基建工程及社会事业，并以此促进消费；将外汇储备多样化，买入港元、加元、澳元及新西兰元等，并在亚洲市场投资。”龚方雄在报告中称。（东方早报） 
　　火电上网电价再次上调 行业有望走出景气低谷 
　　据国家发改委网站消息，近日，国家发改委发出通知，决定自8月20日起，将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。通知规定，各省(区、市)电网火力发电企业上网电价具体调价标准依据该地区煤炭价格上涨情况确定。除西藏、新疆自治区不做调整外，各地火力发电企业上网电价调整幅度每千瓦时在1分钱至2.5分钱之间。国家发展改革委强调，各电网经营企业和发电企业要严格执行国家电价政策，不得擅自提高或者降低国家规定的电价水平；企业要进一步加强管理，挖潜降耗，保证正常生产经营，确保电力供应安全稳定。 
　　行业拐点是否来临？悲观者忧虑在于：电力行业公用事业的属性，使其不具备市场定价的话语权，要想恢复到合理水平的时间远远要长于其从高点跌落谷底的时间，微利或亏损的状态将持续很久；而且，下半年煤价高企可能比上半年的平均煤价加上电价补贴还要高，业绩或将比上半年更差。而业内乐观的人认为，2008年上半年火电几乎全行业亏损，连四大电力集团都亏损约70亿元，行业不可能更糟，并且国家不可能总让关系国计民生的电力行业亏损太久。他们预计现在正是电力行业的“黎明黑”，随着此次电价的再次上调，从而形成行业拐点。综合来看，下半年随着发改委两道限价令的出台，和火电利用小时的回升，二季度火电的业绩应是最低点。 
　　电力行业的中期盈利情况：08年一季度电力上市公司净利润同比下降71.5%，08年二季度上市火电公司进一步恶化。五大集团下旗舰电力公司除国电电力(600795)未对中报预减或预亏外，其他均已做相关公告，全国性火电公司中华能国际(600011)、华电国际(600027)亏损、国投电力、大唐发电(601991)预计下降幅度在70%左右，地方性中型电力公司中粤电力、上海电力(600021)、漳泽电力(000767)预亏，深能源、广州控股(600098)、建投能源(000600)预减，此外预测申能下降30-40%，桂冠电力(600236)中报亏损，长江电力(600900)同比下降35%，但07年中期有出售建行股权的非经常性收益，扣除后基本持平，金山股份(600396)预计中报业绩将有所增长。此次上网电价上调之后，扣除税收影响，火电公司增加的收入直接转化为净利润，带来净利润的增加。因此二季度业绩应是全年业绩中最差的一个季度，最坏的情况也将过去，火电企业有望逐步好转。 
　　电力行业整体估值情况：从数据来看，火电行业历年PB在1.5-4之间波动，截止8月12日重点火电公司平均为2.28倍，而历史最低位在于06年达到1.5倍左右。但是由于2006年6月，实行了电价联动政策。全国平均上网电价分别上调了1.174分/千瓦时，全国平均销售电价上调2.494分/千瓦时。对解决发电企业的经营困难起到了很大的作用。因此，PB后来曾一度反弹到4倍。从近年收购案例及投行并购项目来看，统计最近几次较大的上市公司收购资产溢价情况，发现净资产溢价率范围为50%-160%，溢价的重要理由之一在于电力行业的垄断壁垒也具备一定的资源价值属性，因此，电力股较合理的估值区间应该是1.5-2.6倍PB。因此，目前行业内的1.7-1.9倍PB具备一定的估值吸引力。 
　　二季度基金持股情况：与今年一季度末数据相比，基金今年二季度重仓持有的电力行业股票数量有所增加。08年二季度末基金重仓持有电力股票数量从一季度的75，938万股增加至103，659万股，环比增加36.50%。由于二季度基金持股数增加，因此基金重仓持有的股票数占流通股的比例从今年一季度末的5.57%上升到二季度末的7.08%；占总股本的比例也从今年一季度末的2.21%上升到3.10%。08年二季度，电力板块中被基金重仓持有的股票数由一季度的6支增加为8支，它们分别是：长江电力(600900)、宝新能源(000690)、国电电力(600795)、华能国际(600011)、申能股份(600642)、川投能源(600674)、桂冠电力(600236)和文山电力(600995)。桂冠电力和文山电力(600995)在今年二季度加入基金重仓股之列，与一季度持股情况相比，本季度没有个股退出基金重仓股之列。 
　　各券商机构对火电电价再次上调的看法汇总： 
　　国信证券：08年2次调整电价后火电行业的平均毛利率至多恢复到2季度水平。但煤耗低、成本控制好、合同煤比例高的大电厂能够较大程度受益。维持行业“中性”评级。决定火电行业未来能否持续好转的关键因素：煤价能否大幅回落，如果煤价能回到4月份水平，则火电行业有较大反弹空间，这需要后续观察与跟踪。 
　　国泰君安：本次电价上调并未向下游产生传导效应，电网企业因此将暂时承担相当的成本上升；由于电网企业今年先后遭遇雪灾及地震等大型自然灾害，所承受损失已经以百亿计，另外电网建设处于加速期，面临巨大的建设资金支出压力，因此预计本次上网电价上调所对应的后续销售电价将择期上调。并谨慎预计08、09年火电行业利润总额增速分别为-70%和240%。 
　　海通证券：从调整电价的目的来看，本次调整上网电价的目的非常明确。发改委6月上调销售电价的举措并未改变火力发电企业全行业亏损的现状，本次调整上网电价旨在扭转火电公司亏损状况。但碍于抑制通货膨胀的首要目的，本次不调整销售电价，电网企业的利益将被压缩。考虑电网公司本身盈利水平低微，目前的牺牲应为权宜之策，终端销售电价的调整只是在寻找调整时机而已。 
　　安信证券：本次价格调整符合预期，并有利于缓解电力企业所面临的经营困境。我们相信被管制行业的价格调整将是持续性的，价格倒挂的现象将逐步得以解决。从行业相对优势变化的角度出发，预期电力板块的表现将继续优于大市。 
　　兴业证券：火力发电企业上网电价再度上调意在缓解电力企业亏，保障电力供应。销售电价不作调整，不会传导到下游行业，对物价水平也无影响。从能源局新闻发布会的内容看，政府认为中国电力紧张的关键不是政府定价机制，而是煤炭价格的上涨，并且，强调将采取一系列的措施，来增加煤炭的产量和煤炭的供应。在此次电价上调的通知中，也强调加强电煤价格临时干预措施的监督检查。 
　　国金证券：这是自6月19日发改委上调油价电价以来，再次对火电企业上网电价进行上调，上一次销售电价平均上调了2.5分，上网电价约平均上调了1.7分。发改委此举主要目的在于解决全国各地出现的局部“电荒”问题，保障电力供应的稳定。而这一点从发改委文件中对于保障电煤供应和电力供应安全稳定的特别强调也可反映出来。 
　　申银万国：上涨幅度符合预期，未来有继续上调空间。仅隔2个月，上网电价再次平均上调2分钱，充分反映国家对理顺上网电价的迫切性。如果按照煤电联动累进机制，如追溯到06年7月份的第二次煤电联动，按照08年7月底燃煤价格，理论上应该总共上调约7分钱，6月20日1.8分的上调和这次2分的上调，理论上还应再有约3分钱的上调空间。 
　　光大证券：能源价格改革的总方向是要按照市场规律与国际接轨。但考虑到电力行业对国民经济的重要性，以及未来煤价的走势，电价的调整将分几次完成，电价回归需要2-3年时间。随着电价的逐步上调，电力行业将逐步走出全行业亏损的境地，其盈利能力逐步回归到合理水平。电价的上调将为火电行业整体带来交易性投资机会。 
　　齐鲁证券：一段时间以来，能源价格在国内外多重因素影响下持续上升，煤炭价格的持续上涨，使得火电企业长期背负了相当的成本压力，从全国范围来看，上半年电力企业处于相当困难的时期，此次上网电价的上调，对于火电企业缓解一定的成本压力有相当的影响，但要从根本上解决这个难题仍然要寄希望于更加市场化的机制。 
　　6天逆市净买入160亿 基金慎言抄底 
　　8月份以来，大盘持续走低，一个个整数关口接连失守。截至昨日，2300点又在盘中被击穿。面对奥运“维稳”，大盘创下2284.58点新低，7月以保险和基金为首的空方阵营，很可能面临瓦解的境地。 
　　据最近统计数据显示，担当“维稳”主力机构的基金从上周开始“空翻多”，净买入金额已高达160.15亿元。同时，保险和券商的做空力度也在本阶段内得到了一定的减缓。 
　　基金8月净买入140亿 
　　自8月以来，随着预期实质性利好政策一步步落空，市场人气再度跌入冰点，两市成交量进入“地量”阶段，基金由此前市场观望小幅加仓，到大面积减仓，再到如今小幅加仓。 
　　据Topview数据显示，从8月1日至8月7日，基金投入市场的资金呈现净流出状态，净卖出约有20亿元。而券商也净卖出约19.85亿元，保险和QFII净卖出约5.74亿元。 
　　但奥运会开幕以来，整个市场风生水起。基金开始反手做多。从8月8日至8月15日，基金在短短的六个交易日时间实现华丽大转身，开始逆市买入，总计净买入股票的资金量达160.15亿元，平均每日净买入约26.69亿元。 
　　值得注意的是，上半年自营业务亏损较大的券商，在整个8月充当了不折不扣的空头司令，净卖出资金量约27亿元。而保险资金和QFII在8月抛售动能也出现了减弱。 
　　如果追溯到7月，情况正好相反，保险资金和基金是7月空方力量的代表。Topview数据显示，保险机构净卖出资金高达105.9亿元，基金净卖出90.77亿元，而券商和QFII分别净买入17.85亿元和14.91亿元。 
　　“现在市场上，保险机构卖得比较多，大幅杀跌，因为保险公司征收的保险费收入等于一种长期负债，到期是要赔偿的。上半年保险投资股票损失惨重，如果触及负债状态，以后偿付能力就会受到比较大的影响。”某深圳合资基金公司总经理告诉记者。 
　　金融、煤炭受重点照顾 
　　也许国际原油期货中期见顶成了导火索，基金二季度第一大 “超配”行业——煤炭股7月遭受“滑铁卢”，一度成了机构出货最多的行业；而一直被机构持续加仓的金融股，因估值优势得到基金的青睐。 
　　Topview显示，8月8日以来，基金净买入银行股和煤炭石油资金就分别约高达32.9亿元和24.5亿元。但是，基金加仓金融股策略显得较为坚决，而加仓煤炭股则显得比较暧昧。 
　　金融股方面，中国平安(601318)、中国人寿(601628)、民生银行(600016)、中信证券(600030)、兴业银行(601166)和招商银行(600036)等金融股几乎均实现资金净流入状态，在7月和8月均被巨额资金加仓买入，两月累计流入金额高达118.5亿元。 
　　煤炭股方面，8月8日以来，基金净买入资金约24.5亿元，中国神华(601088)、平煤天安(601666)、中煤能源(601898)、潞安环能(601699)和国阳新能(600348)等前期大跌的煤炭品种均被大幅加仓，中石化和中石油被净买入资金约有6.41亿元。 
　　上投摩根表示，资源供应瓶颈问题是否得到解决依然是判断能源和初级商品牛市是否持续的基础。7月以来的资源价格快速回落，有助于缓和全球通胀压力，但这并不意味着资源供求基本面已发生逆转，资源价格在中长期仍可能继续维持高位。 
　　南方基金在三季度策略报告中也指出“全球经济增长带来的资源紧张将会是未来几年的常态，除非需求出现显著的下滑。从产业链的角度，我们依然看好上游资源型行业，如原油勘探与开采、煤炭生产企业。” 
　　加仓并不等同于“抄底” 
　　据Topview显示，华夏在上周加仓中，净买入资金量排名基金公司第一，总计为25.78亿元；长城净买入13.22亿元；中邮净买入11.41亿元；博时和南方净买入8.99亿元和2.28亿元；招商也有4.56亿元的净买入金额。 
　　业内人士表示，即使目前基金股票仓位降至历史低位，但上述数据并不能说明基金公司开始 “抄底”，一直以来保持较低仓位的大型基金公司在寻找赚钱机会时不可能铤而走险。 
　　根据德胜基金研究中心测算上周基金仓位，加仓积极的的基金多为规模中小的二线基金，且加仓行为带有一定的不稳定性或投机性，上周加仓明显的基金名单中有长信、东吴、东方、华富等。而部分更早加仓或试探性加仓的基金，如海富通和博时等也没有延续大举加仓行为。 
　　富国天益基金经理陈戈坦言，在下半年市场状况下，减仓不再是惟一有效的防御办法。一方面坚持原有的”严格选股、长期持有“的投资风格，保持了股票仓位的稳定；另一方面要主动跟踪宏观经济形势和市场变化，动态调整，积极布控，使组合进一步优化。 
　　在上述加仓基金公司中，大多数强调主动防御策略。东方基金认为，目前市场对中国宏观经济的担心已经充分反应，尽管目前市场氛围决定了其短期涨幅受限，但其长期的投资价值值得期待；东吴基金表示，资产重组可能会成为后奥运时期的板块热点。