已形成标准的"早晨之星"反转组合 四大热点主导7月行情
星河欲转千帆竞舞 V形上攻依然可期
周一的全面上涨，最大的突破在于指数形态上朝着乐观的方向转化，但这并不是因为宏观经济或其他基本面因素发生了逆转，而是市场内部出现的赚钱效应持续扩散所致。因此，接下来的行情就需要等待成交量的持续放大来推动了。
⊙张德良
V型上攻中短期内可期
首先在股指运行形态上，6124点调整以来正运行于一个大型楔形形态。6月份以来第三次向下轨位置靠近，但持续杀跌动力不足。特别是上周在招商银行、中国平安轮番杀跌（均跌停）的背景下，市场并没有像一季度那样再度恐慌。相反，一批中低市值成长股持续逆势上扬，表明一轮大型楔形形态的调整极有可能步入结束段。当然，这需要等待突破形态上轨来确认。
从日K线组合看，上周二至周四再度构成一个标准的"早晨之星"反转组合，类似形态曾于6月20日至25日出现。事实上，近期表现突出的农业、奥运概念股正是启动于6月20日前后，周一（7月7日）的温和放量上攻并突破2750点，已从技术上确认上述"早晨之星"组合的有效性。这也是自"4·24"以来最为有效的一次，因为并没有任何直接的利好消息出现。
因此，当前技术形态出现了大型楔形形态内第三轮调整末期的"早晨之星"组合，目前颈线位置为2970点附近，结合近三周大盘并没有依赖权重指标股来推动大盘股指（恰好相反，为做空动力）而有较强上攻能量分析，此次成功实现第一次向上突破的机会大增。当然，毕竟属于大级别的调整，要从长期弱势中实现逆转，显然还需要时间，需要多次反复。但中短期内，笔者依然认为，大盘将会以V型上攻的方式重新回到3200-3300点区间，也就是首先回补6月10日跳空缺口。
站在宏观角度，笔者觉得安信证券首席经济学家高善文的观点似乎有相当代表性，他认为正处在经济减速和下降轨道上的实体经济增长，下行趋势有可能以V型的反转来结束，同时，通货膨胀（CPI）应该已经走过了它的顶点（笔者认为，见顶形式将以"M"头形式出现）。在此基础上，目前资本市场的估值中枢已经回落到基本合理的区间。正是因为站在这个层面上，对经历此轮接近六成调整的A股来说，比照1970年代的日本经济与股市历史经验，A股的未来将会是真正的长期牛市。
赚钱效应扩散取决于资金
6月20日探底2695点以来，虽然指数还是继续创出新低，但与过去几轮调整不同的是，此次指数创新低，更多的是权重指标股的补跌，包括招商银行、中国平安为首的金融板块，还有煤炭、石油石化为代表的能源板块。在指数创新低过程中，至少有三大群体出现持续逆势上扬，较为突出的分别是农业、奥运和中小板，如新农开发、北大荒、隆平高科、中信国安（钾肥）、中视传媒、中青旅、北京旅游、中体产业、青岛软控、联化科技、步步高等。
其中，新农开发、北京旅游、中视传媒、隆平高科等的累计涨幅接近或超过100%。从走势上看有几个共同特点，一是底部出现于6月20日上证指数见底2695点附近；二是频频以涨停方式上攻，全部以V形上攻形态出现；三是成交量持续放大。由于它们是第一批强势群体，随后的上涨品种常常模仿。由此推论，本轮行情如出现这种格局也意味着目前行情将会是"快牛"，是所谓的大B浪性质的上升行情，特点为快速、迅猛。
站在反弹角度，通常上涨幅度超过50%以上的时候将会遇到明显调整压力，周一农业、奥运两大板块虽维持强势但明显遇到压力。而金融、地产、航空、交通运输、钢铁等板块"群起而攻"。从结构推动角度而言，这种大面积上涨并不会持续，这是第一轮"赚钱效应"扩散后的初期反应。但行情要持续深入，很重要的因素来自于成交量。目前沪市成交量维持于800亿左右并不能够有效推动指数上台阶，需要进一步放大且温和稳步放大。
短期策略上，宜继续关注由农业、奥运和中小板三大强势板块所引伸的交易性机会，特别是传媒、软件以及其他非制造业类的超跌品种，或者说，短期更应注重主题投资。至于权重大市值品种明显受制于宏观因素，是否酝酿着中长期投资机会确实还需要进一步观察。
看到一些被我们所忽视的现象
⊙潘伟君
当市场稀里哗啦地跌了好长一段时间以后,我们似乎已经淡忘了这个市场。但我们应该还记得，随着指数一次又一次地创出历史新高，我们一次又一次地重返战场。显然，人们对它的失望只是一个阶段性的感觉，未来的机会一定存在，只是这个时点我们并不知道，但是市场已经经历过的事情或许能够给我们带来些许启发。
以上证指数为例，把1992年5月份的大量股票上市作为起点，我们对其中一些明显的涨跌波段进行以月为单位时段的统计，从中可以看到一些被我们所忽视的现象。
在这15年中（除去这次下跌），上证指数共有22次超过二成以上幅度的上涨和下跌，其中有四次下跌的时段超过8个月，由于本次的下跌时段已经超过了8个月，所以特别分析这四次来回。
第一次从1558点下跌到325点，用了17个月，后来花了2个月涨到1052点。特点是上涨的时间非常短促，指数回升幅度很大但没有创新高。
第二次从926点下跌到512点，用了8个月，后来花了16个月涨到1510点。特点是上涨比下跌时段长了一倍且指数创出历史新高。
第三次从1422点下跌到1064点，用了10个月，后来花了4个月涨到1756点。特点是上涨只有下跌时段的一半不到但指数创了历史新高。
第四次从1760点下跌到998点，用了15个月，后来花了28个月涨到6124点。特点是上涨比下跌时段长了近一倍且指数屡创历史新高。
从中可以得出这样两个印象：第一是大跌后很可能创新高。第二是下跌时间越长则未来上涨时间会更长，除非创历史新高。
根据以上分析，本轮下跌存在两种可能：一种是下跌时段持续下去甚至超过10个月，未来指数连续上涨，不但在时段上超过下跌的时段而且在高度上会创新高；另外一种就是在短期内见底，指数在较短的时段内快速回升。
这两种可能与基本面是完全吻合的。市场本轮大跌的主要因素是全流通，也就是供求关系的预期发生了逆转。如果市场近期见底，那么由于明年或后年将真正全流通，指数仍将回调，但目前过度的下跌会促使指数短期飙升。如果市场底部迟迟没有出现，那就表明市场在等全流通。但真正的全流通还有较长的时间，所以这种可能性相对较小。
显然，目前选择长线品种已经是合适的时机，唯一忧虑的就是时间。不过也正因为此，只要是闲散的资金，比起其他投资项目来说，股票投资相对更安全。
超跌反弹渐次展开 把握阶段性投资机会
⊙华泰证券研究所 陈慧琴
周末并无重大利好消息出台，但沪深股市却走出了久违的强劲上扬行情。大盘量价齐升，上证指数收复5日和10日均线。两市涨停个股多达100家以上，信托、航空、钢铁、汽车、房地产、银行等超跌蓝筹股纷纷强势反弹，低价超跌股也不甘示弱。市场很久不见的赚钱效应开始显现。
市场已具备中级反弹条件
2008年以来，上证综指从5200点跌至2700点以下，半年之内急挫约50%；沪市平均市盈率降至20倍以下，低于历史平均水平。步入7月份，上证指数在股指创下此轮调整的新低2566点之后，以空方占绝对主导地位的市场格局开始有所改变，股市呈现出探底回稳的格局，市场情绪也发生了"转暖"的微妙变化。
从大盘各项技术指标来看，目前MACD中DIF有上穿DEA的迹象，同时MACD绿柱持续缩短并已出现红柱，预示短期调整已进入尾声，股指反弹在即。KDJ从低位开始回升并有形成"金叉"的趋势，表明股指存在进一步反弹的潜力。目前WEKS线所处位置大约在2616.64点附近，预计2616点一线将继续对股指运行构成有效支撑。从周K线形态看，沪深市场已悄然完成底部的构筑，深成指更是提前探明底部，2700点下方是中长期投资者入场的良好时机。以目前的估值水平和市场的潜在成长性判断，市场自身的内在反弹动力开始出现，技术性反弹要求明显。若配合政策利好，反弹目标位将是6月10日因上调存款准备金率导致的3215点-3312点的向下跳空缺口。
把握超跌反弹行情
目前，市场已经从阶段性高估杀到阶段性低估阶段。上周以来，越来越多的个股回落到一个较低估值区间，使得"价值投资"成为可能。周一题材股的精彩纷呈与蓝筹股的企稳，显示非主流机构基于市场严重超跌已经积极在场内展开运作。伴随股指持续下挫和A股估值水平已经回到投资区域，市场在没有强烈的政策利好刺激下，于2700点下方产生反弹，表明机构资金在阶段性把握周期性行业的投资机会，即银行、钢铁、水泥、纸业龙头股一旦阶段动态市盈率降到10倍左右，价格进入合理估值区间，波段博弈机会就将显现。
从中线角度而言，市场主要存在阶段性的超跌结构性机会。我们认为，反弹将渐次展开，先是超跌股低价股和基金重仓超跌股先行反弹，而贯穿上半年的主题投资仍将继续活跃。为此，投资者应把握主题投资和价值投资的切换。6月盘面显示，高油价下的新能源、节能减排、农业股，以及长周期和抗通胀的医药、旅游、零售和传媒股得到机构资金的关注。因此，我们认为，农业、化肥、医药、商业零售、传媒和新能源股中线仍将反复活跃。
同时，重点关注受益于价格上涨的上游资源品和高端消费品。对于资产注入预期较强的军工板块中的超跌业绩增长股也可逢低留意。此外，中报预增股中的超跌股也面临阶段性投资机会。
大震荡中完成底部构筑
⊙广发证券 万兵
股指在经过前期的持续下跌之后，周一再度迎来百点长阳，两市涨停的个股数量接近百只。在周末并没有任何基本面变化的情况下，市场一改颓势，量价齐升，双百临门。
从近期舆论导向来看，管理层维护市场稳定的言论不绝于耳，但上周的市场仿佛对此充耳不闻，继石油化工、地产股出现暴跌之后，一向走势稳健的银行、保险、煤炭类个股却先后出现暴跌走势。几大权重蓝筹板块的放量暴跌说明一向较为理性的机构投资者也开始夺路而逃，正所谓神仙打架，股市遭殃。
上周几大权重板块的杀跌将市场的非理性演绎至极致，尽管市场面临着大小非减持、宏观调控加剧、上市公司业绩放缓等多重不利因素影响，但这些不利因素早已在股指从6000余点开始近60%的调整中得到充分反映。在本轮的调整中，市场的整体市盈率水平已经由70余倍下调至20倍这一A股市场的历史低位。而中国经济尽管面临着增速的减缓，但经济增长态势并没有出现逆转，今后数年中，中国仍然是全球经济最具活力的地区之一。但反观中国股市，却已由全球表现最好的市场沦为表现最差的市场，股指总体跌幅不仅远远超过陷入次贷危机、经济衰退的美国市场，也超过了陷入金融动荡的越南股市。作为经济增长最快地区的A股市场平均市盈率已经与经济衰退中的标普500市盈率接轨，A股市场的价值低估不言而喻。随着权重蓝筹股的大幅下跌，市场的杀跌动能已经得到充分的释放，沪深股指在上周权重蓝筹杀跌中不仅没有形成新的加速下跌，反而相继完成了中期底部的构筑。
尽管周一大涨后不排除后市仍有小幅调整的要求，但过度低估的市场也面临着较大的筑底回升要求，大盘后期有望在优质蓝筹股带动下迎来价值回归之路。
A股迎来价值回归新行情
⊙广州万隆 凌学文
在个股普涨的推动下，周一沪深大盘展开放量上攻的行情，两市股指双双收出长阳线。其中上证综合指数盘中一度突破2800点整数大关，并逼近20天均线阻力。20天均线作为研判大盘中期趋势的重要参考指标，如果短期股指有效突破该均线，那么中级反弹行情将得到进一步确立。
截至目前，上证综合指数从6124.04点的历史高位回落以来，经过连续8个多月的调整，累计最大跌幅高达58.09%，市场估值水平大幅下降到合理区间。据统计，目前上海市场和深圳市场平均市盈率为20.12倍和23.98倍。因此，无论从技术角度还是从估值衡量，A股市场已经存在技术反弹和价值重新回归的要求。而且，无论从近期的舆论导向还是从中报业绩预告的情况来看，市场环境正逐渐转暖。经过前期恐慌下跌之后的A股市场正迎来价值重新回归的行情。
从周一的盘面表现来看，金融、钢铁等低估值板块展开强劲反弹。通过统计发现，钢铁行业静态估值下降到11.96倍、金融板块静态估值为13.75倍左右，是目前市场中最具估值优势的两大板块。而事实上笔者多次强调，大盘经过8个多月的调整，市场整体估值水平已经大幅下降并进入合理区域，有些行业估值水平已经完全与国际接轨、甚至低于国际估值水平。这些板块和其中的龙头个股必然会被市场重新纠错，回归至合理价值区间。后市方面，投资者可重点关注破发、破净以及AH股价格倒挂的蓝筹品种。因为从理论上看，基本分析认为，任何较大的价格偏差都会被市场纠正，即被低估的证券价格会有较大的上升空间。一旦市场回稳，上述价值严重低估和被错杀的优质品种必然将展开"价值回归"行情。
与此同时，随着奥运的日益临近，奥运题材继续受到市场的关注。值得一提的是，韩国民航业在其举办奥运时期的表现非常值得投资者参考。在1985-1989年间，韩国民航业在旺盛的市场需求、奥运临近以及本币升值等多重内外利好因素推动下，总体经营业绩大幅增长。与之相应的是，韩国航空在该时期股价上涨近11倍。实际上，我国民航业也面临着相似的内外环境。因此作为人民币升值和奥运直接受益板块，航空业未来表现仍然值得投资者期待。
目前是价值投资的折价良机
⊙姜 韧
高估值疯牛已成过眼云烟，万点慢牛尚且前路迢迢，但是目前低价低估值的价值良机却唾手可得。首先，本轮调整股指跌幅最高达到58%，即便是蓝筹股价格亦普遍下跌6成以上，而去年三季度上市的大盘股更已全线"破发"，价格低廉优势凸显；其次，沪深300指数成分股调整后的最新市盈率是15倍，明显低于标准普尔500指数的估值水准，而所谓成熟股市的估值衡量皆以成分股指为标杆，"沽空者"擅长以境内股市综指市盈率对照海外股市成分股指，得出境内股市始终高估的结论，事实上以沪综指现阶段20倍市盈率对照罗素2000指数的35倍市盈率，更能凸显出境内股市估值优势。在境内股市估值已价廉物美的背景下，缘何投资者信心仍然低迷？高通胀和"大小非"是悬空于股市之上的两座"堰塞湖"。
遏制高通胀势必执行紧缩性货币政策，这将改变投资者对于上市公司盈利前景的预期，但目前境内股市的调整跌幅撇除估值泡沫的因素，事实上已将盈利大幅衰退的折价因素也已透支。中国经济的GDP增速拐点是8%，未来GDP增速只要维持在8%以上，上市公司整体业绩仍将保持增长态势，只是增速放缓而已；而CPI涨幅的拐点是6%，若涨幅回落至6%以下，股市就有望牛市风云再起。对于价值型投资者而言，高通胀并不可怕，因为只有在高通胀环境下才会提供折价交易的价值低估机遇。
除了借鉴价值投资的经典案例，投资者反思过往境内股市的跌宕起伏，也能揣摩出颇具中国特色的价值投资规律，即经历过熊市磨砺的投资者，只要具备坚韧的持股信心，最终都会有不错的收益，而每一次经历丢盔卸甲投资败绩的投资者往往是等待趋势明朗之后再入市的投资者，如果说股市疯狂之际拥抱泡沫就是拥抱风险，那么现在当股市具备价值之际放弃股市无疑就是放弃机遇，而人生又能有多少次投资良机啊？！
有人将"大小非"视为境内股市特色，此言差矣？股权分置阶段才是境内股市特色，而现在恰是与全球股市接轨了。又有人认为"大小非"股东与IPO新股东持股成本不同，因此"大小非"困局难解？其实也是伪命题，例如：丁磊投资网易用了50万元人民币，陈天桥投资盛大网络用了180万元人民币，其后多轮风险投资入股价格也高低不均，而最终海外上市之际IPO新股东持股成本显然也是最高的。
"大小非"问题解铃看二点：一是估值、二是控股股东的态度，前者是判断"小非"减持的关键，后者则是股市牛熊的基石，例如：保险资金为何成为本轮调整空军主力，所持大量战略配售增量"小非"股份是根源，而目前去年三季度上市的大盘蓝筹股已全线跌破发行价，在价格和估值双重支撑之下，短期"小非"股东减售压力已经锐减；而真正控股股东的减售压力目前尚未来临，"大非"股东获得流通权未必就愿意减持，这与产业资金重置成本估值法以及市场资金承接能力有关，因此目前"大非"股东的真实抛售压力并不重，相反为了提升市场资金的承接能力，不少"大非"股东还会想方设法提高业绩降低估值，这与当年职工内部股锁定三年流通前如出一辙，真正的"大非"股东套现压力会出现在牛市风云再起之际，价格高企估值最美之际最要提防"大非"股东温柔一刀。
综上，高通胀恰给投资者提供了价值投资的折价良机，与去年"5·30"前夕类似，价值投资与趋势投资的分水岭仍以股指3600点为界，之下以价值策略投资，之上以趋势策略操作，届时若GDP增速仍维持在10%上下，则牛市风云再起概率极高，因为紧缩性的货币政策仅是暂将货币锁在银行而已，社会货币总量并没有因此减少，一旦CPI数据回落至6%以下，紧缩性货币政策就有望松动，股市的流动性优势就会凸显，这与1996年境内股市牛市风云再起相类似，因此现在坚持价值投资的投资者成功概率极高，即使短期被套也是"金套套"，只输时间不输钱；而执意等待趋势明朗再入市的投资者难免重蹈去年"5·30"前后新入市投资者覆辙，若再遭遇"大非"股东减持的高价低估值热门股，则将长期套在高岗上，1996年牛市的热门绩优股长虹、春兰就是前车之鉴。由此可见，目前价值投资是安全的，而趋势很美之时也是价值投资退隐之时。
四大热点主导7月行情
⊙国元证券研究中心 康洪涛
近期随着奥运的临近，此前市场一直看好的奥运概念、北京概念等一系列题材被市场不断的挖掘和认可，个股的活跃度在明显增加，从周一的盘面亦显示出市场的向好趋势。从近期盘面看，明显有资金在进行大局运作，在领涨的板块上出现了游资和机构共振的局面，通过盘面的蛛丝马迹，通过资金介入的主流方向，笔者分析后给出了四个方向--奥运股、投资券商股权题材股、局部新股次新股以及3G概念股。也就是说，7月将是开展题材个股炒作的绝佳时机。对于整体操作及行情的发展，笔者是这样认为的，7月行情投资交易性机会大于风险，但应辅之以游击作战策略，才能在7月有所斩获。
奥运时节花正红 短线机会明显
上周的证券市场对于奥运整体的个股予以了强烈的反应。虽然上周上证指数仍然再收周阴线，但奥运概念的炒作却如火如荼：首旅股份本周涨幅28.74％；中视传媒周涨幅30.39％；而北京旅游的周涨幅更是高达50.38％，奥运板块已提前在为北京奥运加油助威。笔者认为，一次奥运盛会的举行，对于主办城市的影响将是直接和全方位的。而根据上证所统计数据显示，中体产业、西单商场等龙头股近期不断有基金进行增持，而还有不少个股虽然不见基金参与的身影，但持续放大的成交量当然少不了资金的参与。因此，本轮奥运题材的风起云涌，显然得到了游资和基金的共同参与。故笔者进一步分析认为，随着奥运的日益临近，奥运题材应该会被不断地炒作，由于资金介入程度较深，所以短线降温的可能性不大，但由于该板块短线涨幅较大，投资者关注重点应以龙头个股和相对底部的个股为主，但操作上仍应切记"游击战"策略--逢低介入，同时快进快出，可以重点关注：（600690）青岛海尔，（600086）东方金钰，（601111）中国国航等。
光大证券IPO 提升券商股权吸引力
在上周 光大证券IPO成功过会，就意味着券商行业5年来值得关注的里程碑终于落幕。带来的积极影响不仅使合规券商得到市场的资金支持 ，也给市场的另一个重要信号，券商融资有望成为未来市场新看点，IPO有望为相关上市公司带来巨大交易性机会。另外，台湾松绑台证券业投资大陆股市无疑是个积极的信号，是一种渠道的扩宽和资金面的扩宽。因为A股市场单边下挫8个月后， 更多外围资金进入市场后，能在一定程度上恢复投资者信心，对稳定目前股市有帮助，至少在心理上有明显的提振作用。而笔者进一步分析认为，从证监会宣布已批准方正证券公司与瑞士信贷 (Credit Suisse)共同出资设立的外资参股证券公司"瑞信方正证券有限责任公司"的角度来看。此次方正证券与瑞信此番得以联袂，是2005年底内地传出外资入股券商暂停消息后，3年来的"开闸首例"。先进西方财经理念入主的积极信号对证券市场来说值得期待。所以，综合各方信息看，券商概念股热度较高，虽暂时处于低迷，但不改长期投资机会。经历大半年的下跌后，目前券商股走势相当稳 定，基本脱离了下降通道，强于大盘走势。相信后市在相对安全的估值，以及较为乐观的题材预期下，参股券商股将在近期迎来 短线活跃机会。笔者建议特别是对于那些持有券商股权的龙头个股给予重点的关注，如：（600881）亚泰集团，（600635）大众公用，（000678）襄阳轴承等。
次新股定位偏低 有望迎来矫正机会
根据国元证券研究中心统计数据显示，今年以来，由于整个市场连续下跌，场外资金打新股的热情大幅下降，炒新股更是冷清，这也使得不少中小板个股上市首日的涨幅大大下降。如步步高上市首日涨幅仅为62%，上海莱士上市首日涨幅61.5%，川大智胜涨幅更是只有23.4%。笔者分析认为，当次新股上市首日出现爆炒，涨幅翻几番之后，必然股价会出现理性回落，向价值靠拢。然而，如果一些质地不错，上市首日涨幅较小的次新股出现后，也必然受到主力资金的青睐。但前期中小板走出一道弱势的风景线，如：6月20日以来，拓日新能已经累计大涨了42.26%，是中小板中区间涨幅最大的个股。而川大智胜、上海莱士、步步高、海路重工等更是连续飘红，不断创出上市以来的新高。笔者进一步分析认为，主要还是部分新股上市定位偏低，而市场给予一定的纠正机会，但由于目前大市还不能太过乐观，因此投资者继续追高买入这些个股，也将面临较大的风险。但除了上述个股外，还有不少中小板次新股依然躺在底部区域，等待场外资金的挖掘。这类个股大多在6月上市，不仅上市定位低，同时还在前期随大盘出现较大回落，所以笔者建议在后市中，不妨重点关注：（002249）大洋电机，（002247）帝龙新材，（002245）奥洋顺昌等龙头个股的修正机会的到来。
3G全军被套 自救机会有望出现
笔者分析认为，目前3G板块已经回落到合理估值水平，从全球范围看，很多国外的3G运营商在用户数量规模与增值业务模式方面都是比较领先的。从行业整体来看，手机终端的发展、产业链的有效整合与用户市场的合理细分是推动其业务持续发展的主要因素，国内运营商应该借鉴这些有利因素着重依据中国市场特点推动和发展3G增值业务。而笔者进一步分析认为，由于电信业务重组工作冗繁，工信部会积极投入到重组的具体事宜，从长远角度来讲，3G的整体走势利好因素不断。故而，笔者相对乐观地认为，3G板块的突出表现再次提振了投资者的信心。由于3G建设和奥运会项目的带动，预期移动运营商未来几年的投资增速加大，相关设备运营商盈利将会有明显大幅提高，对于3G板块的后市极为看好，但目前笔者还是有必要提醒投资者切忌盲目追涨。可重点关注其中像（600289）亿阳信通，（002194）武汉凡谷，（600487）亨通光电等龙头个股的相关机会。
对于七月行情，笔者认为，红七月出现大幅上涨的机会不大，至少出现具有持续性的反弹的希望很小，七月将呈现"局部机会红如火，局部风险待释放"的冰火两重天的格局，但抓住局部热点的操作，市场还是能给予一定的回报，特别是在奥运题材股，券商业绩股，超价值暴跌的新股次新股和业绩巨幅体现好转的3G股等四大热点的身上，我们有理由相信在游资和机构共振的情况下，经过恐慌的复杂固底后，股指有望在7月中旬营造一个崭新的个股轮动行情。
星河欲转千帆竞舞 V形上攻依然可期
周一的全面上涨，最大的突破在于指数形态上朝着乐观的方向转化，但这并不是因为宏观经济或其他基本面因素发生了逆转，而是市场内部出现的赚钱效应持续扩散所致。因此，接下来的行情就需要等待成交量的持续放大来推动了。
⊙张德良
V型上攻中短期内可期
首先在股指运行形态上，6124点调整以来正运行于一个大型楔形形态。6月份以来第三次向下轨位置靠近，但持续杀跌动力不足。特别是上周在招商银行、中国平安轮番杀跌（均跌停）的背景下，市场并没有像一季度那样再度恐慌。相反，一批中低市值成长股持续逆势上扬，表明一轮大型楔形形态的调整极有可能步入结束段。当然，这需要等待突破形态上轨来确认。
从日K线组合看，上周二至周四再度构成一个标准的"早晨之星"反转组合，类似形态曾于6月20日至25日出现。事实上，近期表现突出的农业、奥运概念股正是启动于6月20日前后，周一（7月7日）的温和放量上攻并突破2750点，已从技术上确认上述"早晨之星"组合的有效性。这也是自"4·24"以来最为有效的一次，因为并没有任何直接的利好消息出现。
因此，当前技术形态出现了大型楔形形态内第三轮调整末期的"早晨之星"组合，目前颈线位置为2970点附近，结合近三周大盘并没有依赖权重指标股来推动大盘股指（恰好相反，为做空动力）而有较强上攻能量分析，此次成功实现第一次向上突破的机会大增。当然，毕竟属于大级别的调整，要从长期弱势中实现逆转，显然还需要时间，需要多次反复。但中短期内，笔者依然认为，大盘将会以V型上攻的方式重新回到3200-3300点区间，也就是首先回补6月10日跳空缺口。
站在宏观角度，笔者觉得安信证券首席经济学家高善文的观点似乎有相当代表性，他认为正处在经济减速和下降轨道上的实体经济增长，下行趋势有可能以V型的反转来结束，同时，通货膨胀（CPI）应该已经走过了它的顶点（笔者认为，见顶形式将以"M"头形式出现）。在此基础上，目前资本市场的估值中枢已经回落到基本合理的区间。正是因为站在这个层面上，对经历此轮接近六成调整的A股来说，比照1970年代的日本经济与股市历史经验，A股的未来将会是真正的长期牛市。
赚钱效应扩散取决于资金
6月20日探底2695点以来，虽然指数还是继续创出新低，但与过去几轮调整不同的是，此次指数创新低，更多的是权重指标股的补跌，包括招商银行、中国平安为首的金融板块，还有煤炭、石油石化为代表的能源板块。在指数创新低过程中，至少有三大群体出现持续逆势上扬，较为突出的分别是农业、奥运和中小板，如新农开发、北大荒、隆平高科、中信国安（钾肥）、中视传媒、中青旅、北京旅游、中体产业、青岛软控、联化科技、步步高等。
其中，新农开发、北京旅游、中视传媒、隆平高科等的累计涨幅接近或超过100%。从走势上看有几个共同特点，一是底部出现于6月20日上证指数见底2695点附近；二是频频以涨停方式上攻，全部以V形上攻形态出现；三是成交量持续放大。由于它们是第一批强势群体，随后的上涨品种常常模仿。由此推论，本轮行情如出现这种格局也意味着目前行情将会是"快牛"，是所谓的大B浪性质的上升行情，特点为快速、迅猛。
站在反弹角度，通常上涨幅度超过50%以上的时候将会遇到明显调整压力，周一农业、奥运两大板块虽维持强势但明显遇到压力。而金融、地产、航空、交通运输、钢铁等板块"群起而攻"。从结构推动角度而言，这种大面积上涨并不会持续，这是第一轮"赚钱效应"扩散后的初期反应。但行情要持续深入，很重要的因素来自于成交量。目前沪市成交量维持于800亿左右并不能够有效推动指数上台阶，需要进一步放大且温和稳步放大。
短期策略上，宜继续关注由农业、奥运和中小板三大强势板块所引伸的交易性机会，特别是传媒、软件以及其他非制造业类的超跌品种，或者说，短期更应注重主题投资。至于权重大市值品种明显受制于宏观因素，是否酝酿着中长期投资机会确实还需要进一步观察。
看到一些被我们所忽视的现象
⊙潘伟君
当市场稀里哗啦地跌了好长一段时间以后,我们似乎已经淡忘了这个市场。但我们应该还记得，随着指数一次又一次地创出历史新高，我们一次又一次地重返战场。显然，人们对它的失望只是一个阶段性的感觉，未来的机会一定存在，只是这个时点我们并不知道，但是市场已经经历过的事情或许能够给我们带来些许启发。
以上证指数为例，把1992年5月份的大量股票上市作为起点，我们对其中一些明显的涨跌波段进行以月为单位时段的统计，从中可以看到一些被我们所忽视的现象。
在这15年中（除去这次下跌），上证指数共有22次超过二成以上幅度的上涨和下跌，其中有四次下跌的时段超过8个月，由于本次的下跌时段已经超过了8个月，所以特别分析这四次来回。
第一次从1558点下跌到325点，用了17个月，后来花了2个月涨到1052点。特点是上涨的时间非常短促，指数回升幅度很大但没有创新高。
第二次从926点下跌到512点，用了8个月，后来花了16个月涨到1510点。特点是上涨比下跌时段长了一倍且指数创出历史新高。
第三次从1422点下跌到1064点，用了10个月，后来花了4个月涨到1756点。特点是上涨只有下跌时段的一半不到但指数创了历史新高。
第四次从1760点下跌到998点，用了15个月，后来花了28个月涨到6124点。特点是上涨比下跌时段长了近一倍且指数屡创历史新高。
从中可以得出这样两个印象：第一是大跌后很可能创新高。第二是下跌时间越长则未来上涨时间会更长，除非创历史新高。
根据以上分析，本轮下跌存在两种可能：一种是下跌时段持续下去甚至超过10个月，未来指数连续上涨，不但在时段上超过下跌的时段而且在高度上会创新高；另外一种就是在短期内见底，指数在较短的时段内快速回升。
这两种可能与基本面是完全吻合的。市场本轮大跌的主要因素是全流通，也就是供求关系的预期发生了逆转。如果市场近期见底，那么由于明年或后年将真正全流通，指数仍将回调，但目前过度的下跌会促使指数短期飙升。如果市场底部迟迟没有出现，那就表明市场在等全流通。但真正的全流通还有较长的时间，所以这种可能性相对较小。
显然，目前选择长线品种已经是合适的时机，唯一忧虑的就是时间。不过也正因为此，只要是闲散的资金，比起其他投资项目来说，股票投资相对更安全。
超跌反弹渐次展开 把握阶段性投资机会
⊙华泰证券研究所 陈慧琴
周末并无重大利好消息出台，但沪深股市却走出了久违的强劲上扬行情。大盘量价齐升，上证指数收复5日和10日均线。两市涨停个股多达100家以上，信托、航空、钢铁、汽车、房地产、银行等超跌蓝筹股纷纷强势反弹，低价超跌股也不甘示弱。市场很久不见的赚钱效应开始显现。
市场已具备中级反弹条件
2008年以来，上证综指从5200点跌至2700点以下，半年之内急挫约50%；沪市平均市盈率降至20倍以下，低于历史平均水平。步入7月份，上证指数在股指创下此轮调整的新低2566点之后，以空方占绝对主导地位的市场格局开始有所改变，股市呈现出探底回稳的格局，市场情绪也发生了"转暖"的微妙变化。
从大盘各项技术指标来看，目前MACD中DIF有上穿DEA的迹象，同时MACD绿柱持续缩短并已出现红柱，预示短期调整已进入尾声，股指反弹在即。KDJ从低位开始回升并有形成"金叉"的趋势，表明股指存在进一步反弹的潜力。目前WEKS线所处位置大约在2616.64点附近，预计2616点一线将继续对股指运行构成有效支撑。从周K线形态看，沪深市场已悄然完成底部的构筑，深成指更是提前探明底部，2700点下方是中长期投资者入场的良好时机。以目前的估值水平和市场的潜在成长性判断，市场自身的内在反弹动力开始出现，技术性反弹要求明显。若配合政策利好，反弹目标位将是6月10日因上调存款准备金率导致的3215点-3312点的向下跳空缺口。
把握超跌反弹行情
目前，市场已经从阶段性高估杀到阶段性低估阶段。上周以来，越来越多的个股回落到一个较低估值区间，使得"价值投资"成为可能。周一题材股的精彩纷呈与蓝筹股的企稳，显示非主流机构基于市场严重超跌已经积极在场内展开运作。伴随股指持续下挫和A股估值水平已经回到投资区域，市场在没有强烈的政策利好刺激下，于2700点下方产生反弹，表明机构资金在阶段性把握周期性行业的投资机会，即银行、钢铁、水泥、纸业龙头股一旦阶段动态市盈率降到10倍左右，价格进入合理估值区间，波段博弈机会就将显现。
从中线角度而言，市场主要存在阶段性的超跌结构性机会。我们认为，反弹将渐次展开，先是超跌股低价股和基金重仓超跌股先行反弹，而贯穿上半年的主题投资仍将继续活跃。为此，投资者应把握主题投资和价值投资的切换。6月盘面显示，高油价下的新能源、节能减排、农业股，以及长周期和抗通胀的医药、旅游、零售和传媒股得到机构资金的关注。因此，我们认为，农业、化肥、医药、商业零售、传媒和新能源股中线仍将反复活跃。
同时，重点关注受益于价格上涨的上游资源品和高端消费品。对于资产注入预期较强的军工板块中的超跌业绩增长股也可逢低留意。此外，中报预增股中的超跌股也面临阶段性投资机会。
大震荡中完成底部构筑
⊙广发证券 万兵
股指在经过前期的持续下跌之后，周一再度迎来百点长阳，两市涨停的个股数量接近百只。在周末并没有任何基本面变化的情况下，市场一改颓势，量价齐升，双百临门。
从近期舆论导向来看，管理层维护市场稳定的言论不绝于耳，但上周的市场仿佛对此充耳不闻，继石油化工、地产股出现暴跌之后，一向走势稳健的银行、保险、煤炭类个股却先后出现暴跌走势。几大权重蓝筹板块的放量暴跌说明一向较为理性的机构投资者也开始夺路而逃，正所谓神仙打架，股市遭殃。
上周几大权重板块的杀跌将市场的非理性演绎至极致，尽管市场面临着大小非减持、宏观调控加剧、上市公司业绩放缓等多重不利因素影响，但这些不利因素早已在股指从6000余点开始近60%的调整中得到充分反映。在本轮的调整中，市场的整体市盈率水平已经由70余倍下调至20倍这一A股市场的历史低位。而中国经济尽管面临着增速的减缓，但经济增长态势并没有出现逆转，今后数年中，中国仍然是全球经济最具活力的地区之一。但反观中国股市，却已由全球表现最好的市场沦为表现最差的市场，股指总体跌幅不仅远远超过陷入次贷危机、经济衰退的美国市场，也超过了陷入金融动荡的越南股市。作为经济增长最快地区的A股市场平均市盈率已经与经济衰退中的标普500市盈率接轨，A股市场的价值低估不言而喻。随着权重蓝筹股的大幅下跌，市场的杀跌动能已经得到充分的释放，沪深股指在上周权重蓝筹杀跌中不仅没有形成新的加速下跌，反而相继完成了中期底部的构筑。
尽管周一大涨后不排除后市仍有小幅调整的要求，但过度低估的市场也面临着较大的筑底回升要求，大盘后期有望在优质蓝筹股带动下迎来价值回归之路。
A股迎来价值回归新行情
⊙广州万隆 凌学文
在个股普涨的推动下，周一沪深大盘展开放量上攻的行情，两市股指双双收出长阳线。其中上证综合指数盘中一度突破2800点整数大关，并逼近20天均线阻力。20天均线作为研判大盘中期趋势的重要参考指标，如果短期股指有效突破该均线，那么中级反弹行情将得到进一步确立。
截至目前，上证综合指数从6124.04点的历史高位回落以来，经过连续8个多月的调整，累计最大跌幅高达58.09%，市场估值水平大幅下降到合理区间。据统计，目前上海市场和深圳市场平均市盈率为20.12倍和23.98倍。因此，无论从技术角度还是从估值衡量，A股市场已经存在技术反弹和价值重新回归的要求。而且，无论从近期的舆论导向还是从中报业绩预告的情况来看，市场环境正逐渐转暖。经过前期恐慌下跌之后的A股市场正迎来价值重新回归的行情。
从周一的盘面表现来看，金融、钢铁等低估值板块展开强劲反弹。通过统计发现，钢铁行业静态估值下降到11.96倍、金融板块静态估值为13.75倍左右，是目前市场中最具估值优势的两大板块。而事实上笔者多次强调，大盘经过8个多月的调整，市场整体估值水平已经大幅下降并进入合理区域，有些行业估值水平已经完全与国际接轨、甚至低于国际估值水平。这些板块和其中的龙头个股必然会被市场重新纠错，回归至合理价值区间。后市方面，投资者可重点关注破发、破净以及AH股价格倒挂的蓝筹品种。因为从理论上看，基本分析认为，任何较大的价格偏差都会被市场纠正，即被低估的证券价格会有较大的上升空间。一旦市场回稳，上述价值严重低估和被错杀的优质品种必然将展开"价值回归"行情。
与此同时，随着奥运的日益临近，奥运题材继续受到市场的关注。值得一提的是，韩国民航业在其举办奥运时期的表现非常值得投资者参考。在1985-1989年间，韩国民航业在旺盛的市场需求、奥运临近以及本币升值等多重内外利好因素推动下，总体经营业绩大幅增长。与之相应的是，韩国航空在该时期股价上涨近11倍。实际上，我国民航业也面临着相似的内外环境。因此作为人民币升值和奥运直接受益板块，航空业未来表现仍然值得投资者期待。
目前是价值投资的折价良机
⊙姜 韧
高估值疯牛已成过眼云烟，万点慢牛尚且前路迢迢，但是目前低价低估值的价值良机却唾手可得。首先，本轮调整股指跌幅最高达到58%，即便是蓝筹股价格亦普遍下跌6成以上，而去年三季度上市的大盘股更已全线"破发"，价格低廉优势凸显；其次，沪深300指数成分股调整后的最新市盈率是15倍，明显低于标准普尔500指数的估值水准，而所谓成熟股市的估值衡量皆以成分股指为标杆，"沽空者"擅长以境内股市综指市盈率对照海外股市成分股指，得出境内股市始终高估的结论，事实上以沪综指现阶段20倍市盈率对照罗素2000指数的35倍市盈率，更能凸显出境内股市估值优势。在境内股市估值已价廉物美的背景下，缘何投资者信心仍然低迷？高通胀和"大小非"是悬空于股市之上的两座"堰塞湖"。
遏制高通胀势必执行紧缩性货币政策，这将改变投资者对于上市公司盈利前景的预期，但目前境内股市的调整跌幅撇除估值泡沫的因素，事实上已将盈利大幅衰退的折价因素也已透支。中国经济的GDP增速拐点是8%，未来GDP增速只要维持在8%以上，上市公司整体业绩仍将保持增长态势，只是增速放缓而已；而CPI涨幅的拐点是6%，若涨幅回落至6%以下，股市就有望牛市风云再起。对于价值型投资者而言，高通胀并不可怕，因为只有在高通胀环境下才会提供折价交易的价值低估机遇。
除了借鉴价值投资的经典案例，投资者反思过往境内股市的跌宕起伏，也能揣摩出颇具中国特色的价值投资规律，即经历过熊市磨砺的投资者，只要具备坚韧的持股信心，最终都会有不错的收益，而每一次经历丢盔卸甲投资败绩的投资者往往是等待趋势明朗之后再入市的投资者，如果说股市疯狂之际拥抱泡沫就是拥抱风险，那么现在当股市具备价值之际放弃股市无疑就是放弃机遇，而人生又能有多少次投资良机啊？！
有人将"大小非"视为境内股市特色，此言差矣？股权分置阶段才是境内股市特色，而现在恰是与全球股市接轨了。又有人认为"大小非"股东与IPO新股东持股成本不同，因此"大小非"困局难解？其实也是伪命题，例如：丁磊投资网易用了50万元人民币，陈天桥投资盛大网络用了180万元人民币，其后多轮风险投资入股价格也高低不均，而最终海外上市之际IPO新股东持股成本显然也是最高的。
"大小非"问题解铃看二点：一是估值、二是控股股东的态度，前者是判断"小非"减持的关键，后者则是股市牛熊的基石，例如：保险资金为何成为本轮调整空军主力，所持大量战略配售增量"小非"股份是根源，而目前去年三季度上市的大盘蓝筹股已全线跌破发行价，在价格和估值双重支撑之下，短期"小非"股东减售压力已经锐减；而真正控股股东的减售压力目前尚未来临，"大非"股东获得流通权未必就愿意减持，这与产业资金重置成本估值法以及市场资金承接能力有关，因此目前"大非"股东的真实抛售压力并不重，相反为了提升市场资金的承接能力，不少"大非"股东还会想方设法提高业绩降低估值，这与当年职工内部股锁定三年流通前如出一辙，真正的"大非"股东套现压力会出现在牛市风云再起之际，价格高企估值最美之际最要提防"大非"股东温柔一刀。
综上，高通胀恰给投资者提供了价值投资的折价良机，与去年"5·30"前夕类似，价值投资与趋势投资的分水岭仍以股指3600点为界，之下以价值策略投资，之上以趋势策略操作，届时若GDP增速仍维持在10%上下，则牛市风云再起概率极高，因为紧缩性的货币政策仅是暂将货币锁在银行而已，社会货币总量并没有因此减少，一旦CPI数据回落至6%以下，紧缩性货币政策就有望松动，股市的流动性优势就会凸显，这与1996年境内股市牛市风云再起相类似，因此现在坚持价值投资的投资者成功概率极高，即使短期被套也是"金套套"，只输时间不输钱；而执意等待趋势明朗再入市的投资者难免重蹈去年"5·30"前后新入市投资者覆辙，若再遭遇"大非"股东减持的高价低估值热门股，则将长期套在高岗上，1996年牛市的热门绩优股长虹、春兰就是前车之鉴。由此可见，目前价值投资是安全的，而趋势很美之时也是价值投资退隐之时。
四大热点主导7月行情
⊙国元证券研究中心 康洪涛
近期随着奥运的临近，此前市场一直看好的奥运概念、北京概念等一系列题材被市场不断的挖掘和认可，个股的活跃度在明显增加，从周一的盘面亦显示出市场的向好趋势。从近期盘面看，明显有资金在进行大局运作，在领涨的板块上出现了游资和机构共振的局面，通过盘面的蛛丝马迹，通过资金介入的主流方向，笔者分析后给出了四个方向--奥运股、投资券商股权题材股、局部新股次新股以及3G概念股。也就是说，7月将是开展题材个股炒作的绝佳时机。对于整体操作及行情的发展，笔者是这样认为的，7月行情投资交易性机会大于风险，但应辅之以游击作战策略，才能在7月有所斩获。
奥运时节花正红 短线机会明显
上周的证券市场对于奥运整体的个股予以了强烈的反应。虽然上周上证指数仍然再收周阴线，但奥运概念的炒作却如火如荼：首旅股份本周涨幅28.74％；中视传媒周涨幅30.39％；而北京旅游的周涨幅更是高达50.38％，奥运板块已提前在为北京奥运加油助威。笔者认为，一次奥运盛会的举行，对于主办城市的影响将是直接和全方位的。而根据上证所统计数据显示，中体产业、西单商场等龙头股近期不断有基金进行增持，而还有不少个股虽然不见基金参与的身影，但持续放大的成交量当然少不了资金的参与。因此，本轮奥运题材的风起云涌，显然得到了游资和基金的共同参与。故笔者进一步分析认为，随着奥运的日益临近，奥运题材应该会被不断地炒作，由于资金介入程度较深，所以短线降温的可能性不大，但由于该板块短线涨幅较大，投资者关注重点应以龙头个股和相对底部的个股为主，但操作上仍应切记"游击战"策略--逢低介入，同时快进快出，可以重点关注：（600690）青岛海尔，（600086）东方金钰，（601111）中国国航等。
光大证券IPO 提升券商股权吸引力
在上周 光大证券IPO成功过会，就意味着券商行业5年来值得关注的里程碑终于落幕。带来的积极影响不仅使合规券商得到市场的资金支持 ，也给市场的另一个重要信号，券商融资有望成为未来市场新看点，IPO有望为相关上市公司带来巨大交易性机会。另外，台湾松绑台证券业投资大陆股市无疑是个积极的信号，是一种渠道的扩宽和资金面的扩宽。因为A股市场单边下挫8个月后， 更多外围资金进入市场后，能在一定程度上恢复投资者信心，对稳定目前股市有帮助，至少在心理上有明显的提振作用。而笔者进一步分析认为，从证监会宣布已批准方正证券公司与瑞士信贷 (Credit Suisse)共同出资设立的外资参股证券公司"瑞信方正证券有限责任公司"的角度来看。此次方正证券与瑞信此番得以联袂，是2005年底内地传出外资入股券商暂停消息后，3年来的"开闸首例"。先进西方财经理念入主的积极信号对证券市场来说值得期待。所以，综合各方信息看，券商概念股热度较高，虽暂时处于低迷，但不改长期投资机会。经历大半年的下跌后，目前券商股走势相当稳 定，基本脱离了下降通道，强于大盘走势。相信后市在相对安全的估值，以及较为乐观的题材预期下，参股券商股将在近期迎来 短线活跃机会。笔者建议特别是对于那些持有券商股权的龙头个股给予重点的关注，如：（600881）亚泰集团，（600635）大众公用，（000678）襄阳轴承等。
次新股定位偏低 有望迎来矫正机会
根据国元证券研究中心统计数据显示，今年以来，由于整个市场连续下跌，场外资金打新股的热情大幅下降，炒新股更是冷清，这也使得不少中小板个股上市首日的涨幅大大下降。如步步高上市首日涨幅仅为62%，上海莱士上市首日涨幅61.5%，川大智胜涨幅更是只有23.4%。笔者分析认为，当次新股上市首日出现爆炒，涨幅翻几番之后，必然股价会出现理性回落，向价值靠拢。然而，如果一些质地不错，上市首日涨幅较小的次新股出现后，也必然受到主力资金的青睐。但前期中小板走出一道弱势的风景线，如：6月20日以来，拓日新能已经累计大涨了42.26%，是中小板中区间涨幅最大的个股。而川大智胜、上海莱士、步步高、海路重工等更是连续飘红，不断创出上市以来的新高。笔者进一步分析认为，主要还是部分新股上市定位偏低，而市场给予一定的纠正机会，但由于目前大市还不能太过乐观，因此投资者继续追高买入这些个股，也将面临较大的风险。但除了上述个股外，还有不少中小板次新股依然躺在底部区域，等待场外资金的挖掘。这类个股大多在6月上市，不仅上市定位低，同时还在前期随大盘出现较大回落，所以笔者建议在后市中，不妨重点关注：（002249）大洋电机，（002247）帝龙新材，（002245）奥洋顺昌等龙头个股的修正机会的到来。
3G全军被套 自救机会有望出现
笔者分析认为，目前3G板块已经回落到合理估值水平，从全球范围看，很多国外的3G运营商在用户数量规模与增值业务模式方面都是比较领先的。从行业整体来看，手机终端的发展、产业链的有效整合与用户市场的合理细分是推动其业务持续发展的主要因素，国内运营商应该借鉴这些有利因素着重依据中国市场特点推动和发展3G增值业务。而笔者进一步分析认为，由于电信业务重组工作冗繁，工信部会积极投入到重组的具体事宜，从长远角度来讲，3G的整体走势利好因素不断。故而，笔者相对乐观地认为，3G板块的突出表现再次提振了投资者的信心。由于3G建设和奥运会项目的带动，预期移动运营商未来几年的投资增速加大，相关设备运营商盈利将会有明显大幅提高，对于3G板块的后市极为看好，但目前笔者还是有必要提醒投资者切忌盲目追涨。可重点关注其中像（600289）亿阳信通，（002194）武汉凡谷，（600487）亨通光电等龙头个股的相关机会。
对于七月行情，笔者认为，红七月出现大幅上涨的机会不大，至少出现具有持续性的反弹的希望很小，七月将呈现"局部机会红如火，局部风险待释放"的冰火两重天的格局，但抓住局部热点的操作，市场还是能给予一定的回报，特别是在奥运题材股，券商业绩股，超价值暴跌的新股次新股和业绩巨幅体现好转的3G股等四大热点的身上，我们有理由相信在游资和机构共振的情况下，经过恐慌的复杂固底后，股指有望在7月中旬营造一个崭新的个股轮动行情。