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报告关键点：

　　山东省限价出台

    不改价格上涨趋势

    维持“领先大市-A”评级

    报告摘要：

　　山东省对电煤价格实施临时干预：山东省下发《关于做好当前煤电油气运和农资供应保障工作的紧急通知》，要求省内煤矿增加供应，同时要求下调煤价。

　　具体要求包括：省内煤矿要在确保安全的前提下，组织好煤炭生产，今后3个月，负有电煤供应任务的山东省内煤矿每月总计再追加256万吨电煤计划，所供电煤在6月价格基础上每吨下调10元。同时，山东省将会加大对外省煤炭的进口。

　　煤炭价格上涨的基础没有发生变化：本轮煤炭价格上涨的国内基础并没有发生变化，中国重工业的进程使得对于能源的需求愈加强烈，这也是为什么在整个经济出现了下滑的同时而煤炭的需求如此旺盛的原因，主要是中国经济增长结构的变化所导致的，从目前的数据观察，这一趋势并没有出现改变的迹象，故煤炭价格上涨的基础并没有发生变化。

　　山东省的限价政策可能导致不好的连锁反应：由于2008年整个电煤的供应呈现出偏紧的格局，意味着全国范围内的煤炭供应不足，如果只是站立在山东省的角度来进行考虑的话，这次限价无可厚非，是符合山东省的利益，但是，如果从整个国家的角度考虑，山东省的限价政策将会导致其他缺煤省份纷纷出台类似的政策，限制本省煤炭资源的外流，加大对其他省份煤炭的进口，那么就意味着煤炭的采购主体从企业上升到了省级人民，并没有改变具体的煤炭买卖行为性质，很有可能进一步推高煤炭的市场价格（除山东省和类似缺煤的省份）。

　　李小鹏任山西省副省长表现了国家的意图：我们无法预测政策的走向，但是从目前的态势来看，从国家的意图来看，整体性限价的可能性不大，原因如下：1、如果限价是国家考虑的手段之一，应该在4月份就已经开始实施，当时的淡季不淡，煤炭价格大幅的上涨应该引起警惕，1个月的时间足够实施决策，而不是拖到现在在煤炭价格800元的时候开始限价；2、李小鹏任山西省副省长主管能源意味着国家更希望以一种窗口指导的方式降低煤炭价格上涨的幅度，而不是以更生硬的限价来缓和煤电矛盾；3、从更深层次的原因来看，基于中国能源的匮乏（中国煤炭可开采年限只有48年），由于国内外煤炭价格差别的存在，中国制造业的出口很大一部分是另外一种形式的煤炭，如果限价，国内外价差越来越大，这种饮鸩止渴的经济增长方式是不可能长久的。

　　维持行业“领先大市-A”的评级：鉴于煤炭价格上涨基础没有发生变化，我们维持对于行业“领先大市-A”的评级，看好：中煤能源、开滦股份、平煤天安、西山煤电、潞安环能、中国神华、兖州煤业。