时下的“股市大争论”中，股市是否有泡沫是其中一个争论的焦点。争论的双方都将平均市盈率作为市场整体股价高低的依据。平均市盈率的确是衡量市场整体股价的重要指标，但是平均市净率是更重要的指标。
众所周知，经济是有周期的。在经济景气的时候，企业的平均盈利水平会显著地高于经济不景气的时候。1993年经济过热的时候，上市公司的平均净资产收益率达到20%以上，而1999年平均净资产收益率仅为8.31%。但是从长期来看，企业的平均盈利水平的波动其实很小。巴菲特作过如下统计：以二次世界大战后的每十年为一期来看，到1955年为止，道琼斯工业指数的净资产收益率为12.8%；1956年到1965年的十年为10.1%；到1975为止的十年，平均为10.9%。沪深两市全部上市公司1999年的平均净资产收益率为8.31%，显然没有达到正常的盈利水平，这是和1999年中国经济的不景气相联系的。2000年中国的经济景气开始回升，根据2000年中报和已公布的2000年年报来看，沪深上市公司净利润平均增长将达到20%以上。在年报公布完毕之后，平均市盈率就不是目前的55-60倍，而是45-50倍。如果沪深上市公司达到正常的盈利水平（以12%的平均净资产收益率来计），平均市盈率将变成38-42倍。从上述分析来看，平均市盈率是一个动态指标，应该以动态的眼光来看，在衡量整体股价水平的时候必须根据经济景气程度作相应的调整。而平均市净率是一个绝对的指标，因而是更重要的指标。
我们从托宾的q理论中也可以得出平均市净率更重要的结论。托宾的q理论由诺贝尔奖得主、本世纪最杰出的经济学家之一詹姆斯.托宾于1969年提出。这个理论的基本要点如下。q等于公司的市场价值除以其资产重置资本。如果q值大于1，表明股市对该公司资产价值的评估高于等量资产的重置价格。因此，在这里就有一个套利机会，公司就会增加投资直到市场认为该公司价值与其资产成本相等为止，使q值再次回到1。另一个更快也更通常的使q值回到1的途径是通过股市的大幅下挫来完成的。考虑到通货膨胀等因素，资产重置资本和帐面净资产不会一致，但是由于统计学的原因，大量公司的平均资产重置资本和平均帐面净资产之间会保持一个相对固定的比值。q值等于1表明股市达到了均衡价格，相应地，平均市净率的均衡值就是这个相对固定的比值。
2000年中报统计显示，沪市平均每股净资产为2.62元，而2000年末沪市的平均股价为13.25元，平均市净率为5.06倍。深市的情况和沪市大致相同。资产重置资本和帐面净资产之间的比值不会相差到5倍之多。这表明现在的股价的确有高估之嫌。
众所周知，经济是有周期的。在经济景气的时候，企业的平均盈利水平会显著地高于经济不景气的时候。1993年经济过热的时候，上市公司的平均净资产收益率达到20%以上，而1999年平均净资产收益率仅为8.31%。但是从长期来看，企业的平均盈利水平的波动其实很小。巴菲特作过如下统计：以二次世界大战后的每十年为一期来看，到1955年为止，道琼斯工业指数的净资产收益率为12.8%；1956年到1965年的十年为10.1%；到1975为止的十年，平均为10.9%。沪深两市全部上市公司1999年的平均净资产收益率为8.31%，显然没有达到正常的盈利水平，这是和1999年中国经济的不景气相联系的。2000年中国的经济景气开始回升，根据2000年中报和已公布的2000年年报来看，沪深上市公司净利润平均增长将达到20%以上。在年报公布完毕之后，平均市盈率就不是目前的55-60倍，而是45-50倍。如果沪深上市公司达到正常的盈利水平（以12%的平均净资产收益率来计），平均市盈率将变成38-42倍。从上述分析来看，平均市盈率是一个动态指标，应该以动态的眼光来看，在衡量整体股价水平的时候必须根据经济景气程度作相应的调整。而平均市净率是一个绝对的指标，因而是更重要的指标。
我们从托宾的q理论中也可以得出平均市净率更重要的结论。托宾的q理论由诺贝尔奖得主、本世纪最杰出的经济学家之一詹姆斯.托宾于1969年提出。这个理论的基本要点如下。q等于公司的市场价值除以其资产重置资本。如果q值大于1，表明股市对该公司资产价值的评估高于等量资产的重置价格。因此，在这里就有一个套利机会，公司就会增加投资直到市场认为该公司价值与其资产成本相等为止，使q值再次回到1。另一个更快也更通常的使q值回到1的途径是通过股市的大幅下挫来完成的。考虑到通货膨胀等因素，资产重置资本和帐面净资产不会一致，但是由于统计学的原因，大量公司的平均资产重置资本和平均帐面净资产之间会保持一个相对固定的比值。q值等于1表明股市达到了均衡价格，相应地，平均市净率的均衡值就是这个相对固定的比值。
2000年中报统计显示，沪市平均每股净资产为2.62元，而2000年末沪市的平均股价为13.25元，平均市净率为5.06倍。深市的情况和沪市大致相同。资产重置资本和帐面净资产之间的比值不会相差到5倍之多。这表明现在的股价的确有高估之嫌。