一、年报季报整体分析 行业盈利能力持改善
1、机械行业盈利能力持续改善
根据WIND资讯统计，131家机械行业上市公司2006年共实现收入1907.00亿元，同比增长25.79%，实现主营利润364.27亿元，同比增长25.98%，净利润106.88亿元，同比增长48.82%。实现加权平均每股收益0.2864元，高于两市平均水平0.2409元，净资产收益率11.34%，略低于两市平均水平11.89%。
今年一季度，120家可比机械公司实现收入484.49亿元，同比增长19.0%，实现主营利润92.08亿元，同比增长21.38%，净利润34.28亿元，同比增长35.98%。实现每股收益0.0934元，高于A股平均水平0.088元，净资产收益率3.40%，低于两市平均水平3.72%。
在1991年－2007年1季度的16年间，国内宏观经济经历了两轮经济周期波动。其中，作为投资品的机械行业，在每轮经济景气的上升期，业绩改善速度均明显快于全部A股，而在每轮经济景气的下降期，业绩下滑速度也要明显高于全部A股，即表现出来的业绩弹性更大，详见图1和图2。同时自2001年以来，尽管2004年的宏观调控使机械板块的净资产收益率略有回落，但整体上升趋势明显。这主要由于工业化加速阶段对机械装备的需求明显加大，成长性和出口市场将部分弥补周期性需求回落，未来行业抗周期性将增强。
2、费用下降弥补了成本上升
自2001年以来，机械板块上市公司的销售净利率除2004年受宏观调控略有下滑外，其余年份均呈现出明显的上升趋势，到2007年1季度，达到了7.12%的水平，详见图3。期间，自2003年以来，钢材、有色金属等原材料价格持续上涨，电力、煤炭等基础能源价格不断上调，导致2003年－2005年上市公司成本不断上升，主营利润率逐步下滑。但机械上市公司的收入规模2006年较2001年已扩大3倍，规模效用使上市公司费用/收入的比例明显回落，不仅弥补了成本的上升，而且还带动了销售利润率的走高。
二、各子行业情况，细分行业中关注：工程机械、造船和机床行业
1、专用设备业绩好于通用设备
在机械行业4个大类的子行业中，电气设备受国内电力投资增长的影响，业绩明显好于其他3个子行业，其2006年和2007年1季度的加权平均每股收益分别达0.46元和0.12元，远高于行业平均水平。而以工程机械为主的专用设备经历了2004年的宏观调控后，随着国内经济的回暖，业绩也有明显回升，其2007年1季度每股收益达到0.1171元，甚至超过了电气设备的0.
事实上，机械行业各子行业的盈利排列也反映了目前国内机械行业各子行业在国际市场上的竞争力情况。目前国内发电设备、输变电设备、港口机械设备、工程机械设备和重矿设备的竞争力以及市场集中度要明显好于机床、机械基础件和仪器仪表等通用设备。
2、子行业景气依次回升 建议更多关注的是工程机械、造船和机床行业
纵向来看，4大主要子行业景气复苏存在明显的时间差异。其中专用设备行业的净资产收益率自1998年创出4.96%的低点后，在1999－2003年期间呈回升趋势，2003年创出高点10.73%，2004年－2005年又随宏观经济景气的回落而略有回落，2006年再度大幅上升，创出本轮景气的高点12.49%，2007年1季度盈利能力继续走高。可见，专用设备的波动周期与宏观经济波动周期完全同步。
电气设备受九五期间停上新项目的影响，直到2001年才创出-6.57%的低点，其后由于国内电力供应紧张，电源和电网投资双双增长，电气设备的盈利能力呈现出持续攀升之势，到2006年创出16.91%的高点，2007年1季度净资产收益率略有下降。普通机械盈利低点在2002年，由于以机床、机械基础件等子行业为主，所以普通机械行业直到电气设备和专用设备行业经营状况已有明显好转后，盈利状况才有所改善，2007年1季度盈利指标继续回升。仪器仪表的盈利低点则出现在2004年，目前仍处于微利阶段。
从各细分子行业景气度角度出发，我们建议投资者重点关注如下行业：
工程机械：行业继续着06年以来的景气。行业收入增长40%，净利润增长380%，利润率提升8个百分点。如果说收入的高增部分源于去年的低基数的话，利润率的大幅提升则只能由行业高景气来解释了。工程机械的去年以来的表现，让我们继造船业之后再次领教了周期性行业景气的含义。我们认为，二季度是行业旺季，预计销售和利润仍将维持高增。虽然近期采取了一些调控措施，不过预计行业旺季时的负面影响更小，并且，企业增加值的高增预示企业层面投资的冲动仍在，一些政府主导的固定资产投资需求又不会受调控影响，所以下半年的需求增长我们依然乐观。建议重点关注的是一季度高增的中联重科；以及一季度受去年高基点影响增速一般的安徽合力、山推股份，预计二季度它们的良好增速才会更清晰的显现出来。
造船行业：目前仍然是最赚钱的细分行业。今年头两个月，销售增长75.76％，利润增310%，利润率水平从2.47%上升到5.95%，翻了一番还多，整个行业都在享受业绩飞翔。由于主要企业沪东重机、广船国际的订单普遍都在2010 年以后，收入在未来几年都不是很大的问题。主要原材料钢材经过一季度的上涨，近期基本启稳，整体上涨幅度也就10%左右。船价从近期的情况看，也没有下降的趋势，基本维持在去年的高位。企业增长并非只靠产能扩张。目前沪东和广船的产能基本全部利用，增长主要依靠造船效率的提升。并且，船配国产化的比重不断增加也进一步提升了企业的利润空间。行业主要不确定性还是在船价，及背后的需求触动因素——全球经济。在全球经济确认衰退前，我们并不急于看空造船业。建议投资者关注广船国际。
金切机床：虽然从静态数据来看，机床行业并没有明显强于细分行业，但我们的观点是，其2007 年及以后都将有不错表现。原因在于该行业景气落后于其他机械细分行业，其下游06 年的景气必将对机床07 年的业绩产生正向影响。行业头两个月销售增长32%，利润翻番，行业利润率从2.4%提升到3.54%。表现相当不错，与造船和工程机械一起构成机械行业“金三角”。由于机床是汽车、工程机械、重工、船舶、军工、零部件等众多行业的上游，下游这些行业的景气，最终将会传导至对机床的需求。如果看好中国的装备制造业，看好国内制造业升级，以及全球制造业向国内转移，机床的景气将只是一个开始。因此，对机床行业的投资应该看的更远，建议重点关注三家主要上市公司昆明机床、秦川发展、沈阳机床。
三、建议关注品种
中联重科（000157）：一季度的高增长使得我们对公司全年表现更加有信心。根据行业2007年头两个月数据，公司汽车起重机销量增速在45%左右，高于徐重34%的增速；泵车销量增长70%左右，高于三一30%左右的增速，与三一的市场份额差距大幅缩小；另外，公司塔机、环卫、路面机械的增长也有不俗表现，均远超同行水平。行业整体高景气使公司受益。据协会统计，1－2月机械工业总产值同比增长33.3%，主营业务收入同比增长32.5%，利润总额同比增长53.4%。与公司相关的工程机械和起重设备两个细分行业，2007年头两个月销售收入增速分别为40.22%、28.03%，利润增速分别为380.9%、44.0%，景气度都较高。预计公司2007年每股收益在1.33元左右，2008、2009年每股收益分别可达1.72元、2.06元。投资评级为“增持”。
秦川发展（000837）：秦川发展2006年业绩增长低于市场普遍预期，主要原因是产能存在瓶颈制约了业绩的快速增长，但2006年合同承接情况良好，部分订单转入2007年生产，在原有基础上购置关键加工设备，用于扩大生产规模，并新建重型装配车间、重型加工车间、重型装配二车间（塑机车间）等厂房以缓解生产面积的不足，这些项目将于2007年和2008年陆续投产，预计2007年和2008年业绩将有较快增长，2007年公司机床业务的增长将是业绩大幅增加的主要带动因素，此外，秦众电子的剥离也有较大贡献。行业景气、产能扩张和集团整合预期形成长期看点，投资评级为“增持”。