三房巷：增发投资价值分析报告 推荐

随着我国纺织染整业自身的进步，印染布与坯布加工比重逐渐缩小的同时，染整设备以及染料等相关行业的发展，使我国染整业在市场、品种、原料、批量等方面的适应性有了较大的提高。根据《印染布行业2004-2006年经济运行分析》，我国的印染布产量从2004年301.63亿米增加到2006年430.30亿米，印染布单产值从24.94元/米增加到27.79元/米，显示印染布产量和产值增长幅度很大，单产值提高很快，表明我国印染布产品竞争力有所增强，档次和技术含量有所提高。十一五印染行业发展重点是结构调整：印染行业“十一五”期间计划减少低档产品比重，淡化量的增加，不断提高产品的技术含量及附加值，高档面料的比重由目前的约5%提高到约10%，中高档印染产品的比重为60%以上。公司主要生产卡其印染布、锦棉染色布、麻棉印染布和精梳细布等四大类100多个产品，其中卡其布产量居全国之首。目前已形成年产1.2亿米各类印染布的生产能力，产品主要用于制作各种休闲服、运动装和职业服装。公司拟增发不超过9000万股，募集资金拟投资于采用紧密纺精梳纱生产高档家用纺织品项目，有望提升公司产品的附加值。目前纺织行业平均市盈率约在35-40倍之间，由于公司在细分子行业具有一定的规模优势，我们给予40倍市盈率，合理价格为12-14元之间。考虑到公司印染布产品的市场占有率、增发项目投产后的预期以及未来大股东对公司的扶持，我们给予推荐的投资评级。公司染色整理和棉纱业务合计占公司主营业务收入的比重在70%以上，业务结构较为集中。另外公司生产所用的主要原材料为坯布、棉花等，其中坯布占印染产品生产成本的82%，坯布价格的升降对产品成本具有决定性影响。