浦东金桥：PE最低的地产蓝筹股

按照新会计准则，谨慎假设公允价0增长，地产业务PE仅19-27倍。 06年EPS应为0.64元，地产业务静态PE仅27倍。远低于行业优质公司50倍以上的水准。 08年，EPS预计可达到0.92元，地产业务对应动态PE仅19倍，远低于其它优质公司30倍以上的水平。在现行政策以前，公司租赁业务毛利率曾连年高达70%左右，我们分析认为，这才是公司租赁业务真实、合理的毛利水平。谨慎的会计政策，不利于帐面利润的释放，但能够使公司合理避税，有利于公司价值的提升。公司租赁业务面临快速价值扩张：建设加快，所涉60万平米土地，均为公司90年代获得的低成本土地；..厂房改造加紧进行，将带来租金水平翻倍提高；原厂房用地，全面转为商业及研发楼等工业服务项目，价值巨大提升。参股券商，将带来巨大增值：每股含优质券商0.18股(配股后)，每股价值预计达5元左右。新准则下，公司07-09年EPS，预计可分别达到0.67、0.92、1.23元。多种相对与绝对估值方法显示，公司的每股价值31-43元，维持买入评级。