岳阳纸业：唯一真正实现林浆纸一体化

岳阳纸业(行情论坛)（600963）(行情，资讯)SC纸项目预计08年底完工（07年6月起开始筹建，建设期需1年半），由于公司无其它新增纸业产能释放，未来两年的利润增长点将主要来自于自有木材销售，预计在新纸线投产前，木材销售对公司利润贡献的比重将逐渐提高。新闻纸已完成转产文化纸，更有利于发挥公司长处。由于公司不具备生产新闻纸的优势，同时新闻纸产能大幅扩张、行业竞争加剧导致新闻纸价格下跌、公司盈利能力下滑（岳阳纸业毛利率下滑约4个百分点），为此公司及时调整产品结构，自07年第二季度起，已不生产新闻纸，开始转产中高档文化纸等。由于完备的制浆生产线使公司拥有了强大的转产能力，可以通过调整纸浆配比，公司多功能纸机可生产不同的纸种，预计公司总产量仍将保持40万吨以上的水平并略有提高，毛利率也将有所提升。由于湖南政府持续加大对洞庭湖区造纸污染的治理，对未能达到环保要求的造纸企业一律关闭、停产整顿，使这类企业环保成本无法继续外部化，这无疑对岳阳纸业等重视解决污染问题的企业构成利好。申银万国分析师周海晨等预计07-09年的每股收益分别为0.59、1.06和1.38元。由于公司为目前市场上唯一真正实现林浆纸一体化的造纸公司且拥有可采伐的日益升值的林业资源，应享受一定估值溢价，维持“买入”评级，目标价为31.8元。