亨通光电：光纤光缆优势保持者买入评级

公司06年销量大幅上升，主要原因在于3G、FTTH、以及村村通等重点工程逐渐启动，光纤光缆投资先行，公司的市场份额和地位在保持中得到巩固，中国的光纤光缆业在3G和FTTH的双重推动下处于转暖并迅速增长的过程中。公司新上马的第四个预制棒拉丝塔业已投入使用，目前公司正在进行技术改造以提升效率，计划将每秒拉丝量将从1250米提高到1400米并进一步达到1500米，届时每塔每年的产能将达到80-90万芯公里。公司第五个预制棒拉丝塔正在建设中，预计拉丝效率将比老塔高50%，预计公司07年产能将达到400万芯公里，完全可以满足旺盛的市场需求。全球范围内光纤光缆销量的大增，直接导致了进口预制棒价格的上涨，商品及 能源价格年内也不同程度上扬。我们认为公司将于年内投建的预制棒项目约于08年中形成产能，将大大减轻公司在预制棒成本上受制于国外的被动，并拉动整体毛利率上升。最近公司的各项费用率基本正常，显示出激烈竞争下，公司对于各项成本的控制能力依然很强。营运能力亦有所提高。我们预计公司未来三年收入仍将保持25%以上的增长率，毛利率水平则基本保持稳定，预计07-09年EPS分别为0.464、0.633以及0.884元，根据08年EPS并根据30X估值，给予19元的目标价并维持“买入”的投资评级。