鞍钢股份：鲅鱼圈项目带来成长 评级增持

公司拟采取向全体股东按每10股配2-3股的比例进行配股，募集资金全部用于投资建设营口鲅鱼圈港钢铁项目，我们认为股本扩大将一定程度上摊薄业绩，但项目所带来的产量持续增长将支撑公司09年后的业绩成长，低于市场价格的配股也将部分降低股东的投资成本。鞍钢鲅鱼圈项目包括设计能力为300万吨的热连轧生产线和200万吨的宽厚板生产线，预计08年底前全部投产，并在09年产生效益，其铁矿石基本从西澳进口。根据鞍钢2007年1-6月份价格政策，鞍钢07年2季度销售均价将较1季度明显上涨，其2季度业绩将继续保持增长趋势，但加征出口关税的政策累加效应和季节性因素将使公司板材售价在下半年存在一定回落压力。由于07上半年国内进口 铁矿石价格的明显上涨，根据鞍钢相对滞后半年的铁矿石关联采购价格政策，预计下半年鞍钢铁矿石成本将较上半年明显上升，在钢价趋降预期下，公司下半年业绩将低于上半年。不考虑配股摊薄因素，我们预计鞍钢2007和2008年将实现每股收益1.56元和1.83元，基于鞍钢股份(行情论坛)未来成长性和在国内钢铁行业中的地位和竞争优势，我们维持对鞍钢“增持”评级，6个月目标价格22元，对应14倍2007P/E